Reflexiones sobre el nivel de profundización crediticia en México

aaafundef

La Fundación de Estudios Financieros – Fundef A.C. es un centro de investigación independiente con sede en el ITAM que hace estudios sobre el sistema financiero. Hemos publicado el documento: Reflexiones sobre el nivel de profundización crediticia en México.”

El objetivo de este documento es identificar si existen factores que pueden explicar el tamaño del mercado de crédito de la economía de México. Se identifican aspectos estructurales que pudieran provocar que el nivel de crédito en la economía sea menor al de países con nivel de desarrollo similar.

Los seis factores que se identificaron son:

1.- Tamaño del Ahorro Financiero en México

La evolución del Ahorro Financiero en México ha sido favorable en los últimos años particularmente entre 2010 y 2016, llegando en este último año a un nivel poco superior al 100% del PIB. Con este aumento en la profundización financiera en México no se puede argumentar que hay una restricción en el mercado de crédito por el lado de la oferta de fondos prestables.

2.- Secuelas de la crisis bancaria de 1995

La evidencia de experiencias internacionales sobre el comportamiento del crédito al sector privado en una crisis revela que existe un ciclo de expansión acelerada seguida de una caída pronunciada que llega a un período de estabilización y para después empezar a crecer. En México este ciclo ha sido similar en comportamiento pero más largo en tiempo. Por lo tanto, no se puede culpar a la crisis bancaria por el nivel de profundización financiera actual.

3.- El Sector Público demanda muchos recursos.

Si bien la demanda de recursos del Gobierno ha sido importante, no se puede argumentar que ha impuesto una restricción a los fondos disponibles para el financiamiento al sector privado. Por ejemplo, para 2016 el crédito nuevo disponible para el sector privado fue del 4% del PIB.

4.- Deficiente Marco de Recuperación del Crédito. 

La Exposición de Motivos de la Reforma Financiera argumentaba que una de las debilidades estructurales del Sistema era el deficiente marco de recuperación de crédito.

Sin embargo, el marco de recuperación del crédito en México no parece ser la causa por la que la profundización crediticia en el país es baja ya que los datos del Banco Mundial muestran que el lugar que ocupa México es mejor que el de otros países en los que su mercado de crédito es mayor.

5.- Banca Preponderadamente Extranjera.

Hay quienes argumentan que la estructura de propiedad de la Banca Mexicana impone una restricción al crédito otorgado en el país. Se presenta en la tabla el saldo de cartera para los 20 bancos más grandes del Sistema y su crecimiento medio anual de los últimos seis años.

Los datos revelan que hay un comportamiento mixto, es decir, bancos tanto de capital extranjero como de capital nacional que tienen menores tasas de crecimiento y otros que tienen mayores tasas de crecimiento. Un factor interesante a observar es como el tamaño de la institución sí importa. Son más los bancos de menor tamaño quienes crecen a tasas mayores. Parece ser que son más relevantes las circunstancias específicas de cada institución para determinar su comportamiento en el mercado que el origen de su capital.

Además, existen mecanismos de financiamiento como el Mercado de Valores para los que la nacionalidad del capital no es un factor.

 

6.- Regulación excesiva

Un último factor es que una regulación bancaria excesiva puede ser la que inhiba la intermediación. Si bien hay mayores costos regulatorios en México no se les puede atribuir la menor profundización financiera.

La evidencia que se presenta apunta a señalar que una buena parte de los factores estructurales no imponen una restricción relevante al tamaño del mercado de crédito al sector privado en la economía.

Este argumento favorece la hipótesis de que el tamaño del mercado de crédito no está dado por una restricción externa, sino que es el resultado de un equilibrio propio de los segmentos de mercado.

 

¿Hacia dónde puede ir el Sistema Financiero? Regulación o Desregulación.

regulacion

La Fundación de Estudios Financieros – Fundef A.C. es un centro de investigación independiente con sede en el ITAM que hace estudios sobre el sistema financiero.

Hemos publicado el documento: Regulación o desregulación. ¿Hacia dónde puede ir el sistema financiero?

Una de las primeras promesas del Presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, fue la derogación de la Ley Dodd-Frank. El  argumento es que ha impuesto costos excesivos para el sector financiero de ese país.

Si bien el Congreso no ha revocado la Ley Dodd-Frank la Cámara de Representantes ya aprobó el Financial Choice Act -iniciativa con la que busca corregir Dodd-Frank- que sigue su proceso legislativo en el Senado.

Dodd-Frank se debe entender en el contexto de la crisis del 2008. En ese momento el saneamiento del Sistema Financiero y una mayor regulación dominaban la agenda regulatoria.

Entre las críticas a Dodd-Frank y sus impactos por una sobreregulación del sistema se tiene:

  • La primera de ellas y en la que muchos coinciden es que es una ley larga y muy compleja. La Ley Dodd-Frank tiene 848 páginas.
  • No racionaliza una estructura reguladora que ya era excesivamente estratificada. Se duplican las funciones de algunos órganos reguladores.
  • La mayoría de las regulaciones van hacia la parte bancaria y no se puso suficiente atención al resto del sistema financiero.
  • Obliga a los bancos a tener más capital y restringe la actividad crediticia
  • Intervencionismo excesivo de algunas de susu reglas. Por ejemplo la Regla Volcker que limita algunas operaciones a los bancos es la más representativa de este tipo de reglas.

Las modificaciones del Financial Choice Act buscan promover un Sistema Financiero más activo en el otorgamiento de crédito. En el documento se presenta un análisis de algunos de los cambios más relevantes que propone la nueva ley.

  • Elimina la facultad de los reguladores bancarios de imponer un requerimiento de capital general por riesgos operativos.
  • Se propone limitar algunas actividades de las agencias regulatorias.
  • Se propone un esquema regulatorio simplificado para las que llaman Organizaciones Bancarias adecuadamente Administradas.
  • Crea un régimen de capital simplificado que en caso de adoptarse, exceptúara a algunas instituciones de los requerimientos de Basilea III relativos a capital y liquidez.
  • Proponen eliminar algunas restricciones que se habían impuesto a la banca comercial para participar en ciertos negocios financieros.

De aprobarse el Financial Choice Act en Estados Unidos se iniciará un ciclo que favorece una menor regulación, menos costos regulatorios y mayor intermediación financiera. Esta tendencia puede darse solo en ese país o extenderse a otros sistemas financieros.

Ante los posibles cambios regulatorios en Estados Unidos es importante entender sus implicaciones y efectos en el Sistema Financiero Mexicano para en su caso promover modificaciones para que no se pierda competitividad de nuestro Sistema.

Te invitamos a leer el documento dando click.

Portafolios Financieros en México

Abaner

La Fundación de Estudios Financieros – Fundef A.C. es un centro de investigación independiente con sede en el ITAM que hace estudios sobre el sistema financiero. Hemos publicado el documento: “Portafolios Financieros en México”

El estudio se realizó con una muestra de más de 25,000 portafolios de 28 instituciones financieras en México y busca entender cómo se comportan los inversionistas del mercado. La información cubre el periodo septiembre 2008 – agosto 2009. Este fue un periodo adverso para los mercados financieros mexicanos seguido de una recuperación.

Encontramos que la distribución de los activos del portafolio agregado de todos los inversionistas es la siguiente: Sociedades de Inversión de Deuda 66%, Acciones Mexicanas 16%, Bonos del Gobierno Mexicano 6%, Bonos corporativos mexicanos 3%, Acciones y Bonos Extranjeros 4%, ETF Extranjeros 2.5%, otros 2.5%.

Lo anterior contrasta con el dato de que los activos extranjeros tienen una participación promedio del 18% en los portafolios en Estados Unidos, 35% en los portafolios del Reino Unido, 43% en los portafolios Alemanes y 32% en los portafolios Franceses.

Los principales resultados del estudio muestran que:

a) Los portafolios de inversión en México están poco diversificados, especialmente si se les compara con portafolios de países desarrollados como los de Estados Unidos.
b) El sesgo local de los portafolios es relevante. En promedio el 96% de los activos de los portafolios corresponden a instrumentos financieros locales, principalmente Sociedades de Inversión y Bonos Gubernamentales.

Para tener un mercado de valores más desarrollado en México se necesita eliminar restricciones a la demanda del mercado.

Una variable para fomentar el desarrollo en el mercado de valores en México es fomentar la diversificación de los activos en los portafolios de los inversionistas.

Se debe considerar flexibilizar la regulación para permitir más diversificación del portafolio, que se tengan más activos de mayor riesgo (renta variable), reducir el sesgo local y solo acotando el problema de los Activos con Portafolios Financieros de Inversión.

La versión aplicada la pueden leer en: http://fundef.org.mx/sites/default/files/portafoliosfinancieros2017.pdf

La versión técnica (paper) en:  http://fundef.org.mx/sites/default/files/fundeforgmx/paginas/archivos/mexican_portfolios_final_september2017.pdf

¿Quiénes cumplirán los requisitos para jubilarse del SAR?

 

SARf

La Fundación de Estudios Financieros – Fundef A.C. es un centro de investigación independiente con sede en el ITAM que hace estudios sobre el sistema financiero. Hemos publicado el documento: Análisis de las Reglas de Jubilación del SAR: ¿Quiénes cumplirán los requisitos?

En 1997 se implementó la reforma estructural al sistema de pensiones de trabajadores del sector privado creando cuentas individuales administradas por las AFORES. Se adoptó un modelo de afiliación automática que consiste en que a todo trabajador que es afiliado al IMSS se le abre de manera automática una cuenta en una AFORE.

La manera en que funciona el esquema es que en una primera etapa todos los trabajadores entran como “asignados”. Posteriormente se da un proceso de identificación del cliente y una mayoría pasa a ser “registrado”.

El trabajo se hizo utilizando una base de datos de 40 mil trabajadores representativa del sistema.

El principal resultado de la investigación es que la gran mayoría de los trabajadores tiene trayectorias laborales poco estables y su densidad de cotización no es la suficiente para ser elegible para la pensión mínima garantizada. Los trabajadores entran y salen de empleos formales continuamente y no cotizan en el SAR el tiempo suficiente.

Algunos datos de interés son los siguientes:

  • El promedio de entradas y salidas para los trabajadores del grupo de registrados es cercano a 3. En cambio, el 66% de los trabajadores asignados entra una sola vez al sistema.
  • Se estima que solo el 40% de los trabajadores será elegible a la pensión mínima garantizada.
  • En promedio las mujeres entran menos veces al sistema y un porcentaje mayor de ellas entra una sola vez.
  • El 75% de los hombres entra al menos dos veces al sistema comparado con un 66% de las mujeres.
  • El 90% de los trabajadores con crédito hipotecario de Infonavit tiene una densidad de cotización mayor al 60% lo que implica que la gran mayoría de ellos cumplía con las 1,250 semanas de cotización.

Los resultados del trabajo nos permiten argumentar que el comportamiento de los trabajadores en el  mercado laboral y el hábito de ahorro en México no tuvo los cambios que se esperaban por la reforma al sistema de pensiones de 1997.

FUNDEF presenta una serie de recomendaciones importantes:

  • Se propone dividir a los trabajadores asignados en aquellos que entraron solo una vez al Sistema y los que entran más veces.
  • Para el grupo de trabajadores asignados que vuelve a entrar al Sistema se tendrían que diseñar mecanismos para que las AFORES los puedan localizar y terminen el proceso de registro.
  • Una mayoría de trabajadores no van a llegar a las 1,250 semanas de cotización. Esta realidad obliga a repensar el régimen de pensiones para los que no llegan.
  • Se propone que para el grupo anterior el pago de su ahorro al momento del retiro se cambie por la obligación de adquirir una renta vitalicia.
  • Dado el objetivo de tener un ingreso estable en el retiro se deben evaluar las condiciones de retiro y tener mecánicos de revisión para que los cambios demográficos no impliquen menores ingresos en esa etapa.
  • Se propone estudiar las inequidades de genero para tratar de disminuirlas.
  • Dado que el ahorro voluntario no ha funcionado, es muy importante evaluar la tasa de reemplazo con la tasas actuales.
  • Como área de investigación futura queda entender porque los trabajadores salen y entran tantas veces al Sistema ¿Qué hacen en ese tiempo?

Te invitamos a leer el documento, descargarlo en: https://goo.gl/Y4Ai19

Este documento es la versión aplicada del documento “Determinants of Density of Contribution for the Mexican Pension System” el cual puede ser descargado para lectura en: https://goo.gl/PG9V9P

 

Regulación Afores #20añosAfores

microregulacionafores

La Fundación de Estudios Financieros – Fundef A.C. es un centro de investigación independiente con sede en el ITAM que hace estudios sobre el sistema financiero. Hemos publicado el documento de coyuntura: “Análisis de la microregulación en el sector de Afores”

Las Afores cumplen 20 años de que fueron creadas y los retos que tiene hoy el sistema de pensiones en México son muy distintos a los que se tenía en 1997. Se debe tener un marco regulatorio sólido que de los incentivos correctos y que se vaya adecuando a las circunstancias.

En el documento se analizan algunas características del mercado de las Afores y de su regulación.

Una primera pregunta relevante que tratamos de responder en el documento es:

¿Qué tan mercado competido es la industria de las Afores?

Encontramos que hay características intrínsecas en la industria que la hacen no tener la estructura de un mercado con mucha competencia. Algunas son las siguientes:

  • Es un mercado con pocos participantes. La regulación que limitó el tipo de comisiones en el 2007 favoreció a las Afores antiguas sobre las nuevas y creo de-facto una barrera de entrada total al sector. Por esta razón, no se prevé la entrada a la industria de nuevas Afores. De hecho, hoy existe el riesgo de que se reduzca el número de participantes.
  • Los consumidores tienen baja sensibilidad a rendimientos y comisiones.
  • Por lo que respecta a la fijación de comisiones, las Afores y la Consar interactúan de manera anual para determinar su nivel en un modelo de precios administrados.
  • Reglas para dar seguridad al sistema y para proteger al inversionista pueden llevar a cerrar de más los traspasos entre Afores es una medida que puede ser regresiva en términos de competencia.

    Dado lo anterior, se propone ver a la parte de la gestión de activos para mejorar la competencia en las Afores. Algunos hechos relevantes que encontramos son:

    • La mayor área de oportunidad tiene que ver con reformar aspectos relacionados con la estructura del régimen en la parte de inversión. Mejorar la regulación en esta área puede procurar que se mejoren las condiciones de competencia en la oferta de los productos y servicios que ofrecen las Afores y pueden tener un impacto favorable a la pensión
    • En el área de inversiones y de gestión de portafolios una mayor restricción no necesariamente es mejor. Demasiadas restricciones pueden tener un costo en términos de la pensión de los trabajadores.
    • El diferencial de comisiones no explica el diferencial de los rendimientos. Por lo tanto, parece más importante para el trabajador la habilidad de inversión de su gestor que el nivel de comisión que le cobran.
    • Hacer que el régimen de elección de Siefore privilegie las de mayor riesgo como opción estándar y complementar con que elección del trabajador se puede reducir el riesgo.
    • Si bien existe un límite de riesgo máximo, sería conveniente evaluar sobre un nivel de riesgo mínimo.
    • Se debe respetar el régimen de inversión considerando que al momento del retiro se tiene una esperanza de vida media de dos décadas.

      Para mayor detalle de estas propuestas lo invitamos a descargar y leer el documento:

      Análisis de la microregulación en el sector de Afores

      Autores: Guillermo Zamarripa (Director e investigador FUNDEF) y Jorge Sánchez Tello (Investigador Asociado FUNDEF)

FUNDEF PROPONE UNA ALTERNATIVA PARA INCREMENTAR EL INGRESO EN EL RETIRO EN MÉXICO

UNA ALTERNATIVA PARA INCREMENTAR EL INGRESO EN EL RETIRO EN MÉXICO

La Fundación de Estudios Financieros – FUNDEF A.C. centro de investigación independiente sobre el sistema financiero que reside en el ITAM presenta su propuesta de política política: “Una alternativa para incrementar el ingreso en el retiro en México “

La FUNDEF tiene como objetivo en este documento analizar la estructura de la contribución del ahorro y proponer una alternativa para incrementar el ingreso en el retiro en México.

El debate de política pública se ha centrado en las personas que no se encuentran en la formalidad y en las que tienen un nivel de ingreso bajo. En la FUNDEF consideramos que es importante también reflexionar sobre el segmento formal del mercado laboral. El planteamiento es si se pueden hacer cambios para mejorar las condiciones en el retiro para los trabajadores que se encuentran en el mercado laboral formal y que tiene un ingreso medio.

La tasa de reemplazo de un trabajador que se pensiona corresponde a la proporción que la pensión obtenida representa de la remuneración recibida al final de su vida activa. México tiene una tasa de reemplazo del 28.5% la cual está muy por debajo del promedio de la OCDE que es del 54.4%. La tasa de remplazo en México es mucho menor a la de países como España que tiene el 73%, Dinamarca el 78% y Holanda el 90%.

Captura de pantalla 2015-09-07 a las 11.19.09

Existe un componente dentro de las aportaciones para el retiro y es la subcuenta de vivienda. Los derechohabientes pueden solicitar un crédito para la vivienda de Infonavit o de algún otro esquema vinculado a dicho instituto. Si dicho trámite nunca se realiza los recursos que se abonaron a esta subcuenta pueden ser retirados en una sola exhibición al llegar el momento de la jubilación. Es decir, este monto no se destina a la pensión.

Si se obtiene el promedio de rendimiento de la subcuenta de vivienda en términos nominales ha estado por encima del 5%. Si descontamos la inflación el rendimiento real promedio del 2001 al 2013 es del 2.6% que es mucho menor al rendimiento real promedio anual de las AFORES que es del 6.14%

Dado que tenemos un componente de la contribución social que no se destina a la pensión, la pregunta relevante es: ¿qué pasaría si estos recursos son utilizados para incrementar el ahorro para el retiro en lugar de retirarse en una sola exhibición?

  • Si incorporamos la subcuenta de vivienda al esquema para que al momento de jubilarse se destine a la pensión, las personas que tienen 20 años pueden llegar a alcanzar sin problema, al momento de retirarse, una tasa de reemplazo del 60%.
  • Las personas que se encuentran entre los 25 y 30 años solamente tendrían que ahorrar adicionalmente entre el 3% y el 8% de su salario como ahorro voluntario para lograr el 60%. Dicha meta del 60% parece más alcanzable con el cambio sugerido al régimen actual.
  • Para no tener un fenómeno de pérdida de credibilidad del Sistema se tienen que cambiar algunas reglas para subir las tasas de reemplazo. Hoy existen recursos en la subcuenta de vivienda que son parte de la carga social de las empresas y que no están siendo utilizados para la pensión.
  • Al incorporar la subcuenta de vivienda se tendrá un ahorro para el retiro equivalente a 11.5% del salario de cotización. La propuesta de destinar la subcuenta de vivienda al retiro tendría la gran virtud de incrementar la pensión de manera importante.
  • Sin embargo los datos muestran que la propuesta ayuda pero no resuelve el problema. Se requiere diseñar buenas políticas públicas para INCENTIVAR el Ahorro Voluntario y REPENSAR si 18 años después el nivel de contribución es el adecuado.
  • En conclusión esta propuesta sería un primer paso en la dirección correcta, aunque no es la solución definitiva.

Te invitamos a descargar y  leer nuestra propuesta de política pública aquí.