Publicaciones FUNDEF 2015

Está por terminar este año y les queremos agradecer el apoyo brindado.

Los invitamos a leer nuestros documentos que publicamos este año además de visitar nuestra página http://www.fundef.org.mx, seguirnos en twitter @fundef y conocer nuestro canal de vídeos en youtube
https://goo.gl/QcVRcj

“Encuesta sobre el uso de tarjetas de crédito en México”

“Un análisis sobre la Infraestructura Bancaria de México “

“Evolución y Retos del SAR”

“Análisis del balance Ahorro-Financiamiento en México”

“Necesidad de incrementar el ahorro interno en México: importancia de promover el diseño de políticas públicas”

“Una Alternativa para Incrementar el Ingreso en el Retiro en México”

“¿Es Factible llegar a la meta de Financiamiento Interno al Sector Privado establecida en el PRONAFIDE?”

“Cobro de Comisiones en Cajeros Automáticos”

“Estructura de Deuda Corporativa y el Mercado de Créditos Sindicados en México “

“Credit Misallocation and TFP”

“Estructura de Deuda Corporativa y el Mercado de Créditos Sindicados en México”

Crédito, Eficiencia y Productividad en la Industria Manufacturera en México: 2003-2010

Les deseamos felices fiestas y un gran 2016

Comunicado de Prensa: Necesidad de Incrementar el Ahorro Interno en México

La agenda de políticas públicas en la materia se han concentrado en aumentar el nivel de crédito al sector privado. En materia de ahorro las autoridades correspondientes, no han hecho un pronunciamiento claro sobre lo importante que es y por lo mismo no se ha trazado algún plan para poder aumentar la tasa de crecimiento del ahorro interno en México de manera consistente y por un período largo de tiempo.

El tema del ahorro prácticamente no aparece en las distintas modificaciones legales de la Reforma Financiera. En la Reforma que sí apareció el ahorro fue en  la Hacendaria del 2013. Esta fue regresiva en materia de ahorro porque se penalizó al incluirlo en el límite de las deducciones personales.

Sin embargo, en la miscelánea fiscal que se aprobó por el Congreso de la Unión como parte del paquete económico para 2016 se observa que hay una rectificación al camino que se definió en 2013. De manera concreta se incorpora la excepción a que el ahorro para el retiro no entre en el límite de las deducciones personales y solo sea sujeto a su limite individual. Es un cambio importante y positivo porque manda la señal de que incentivar el ahorro debe ser una política pública prioritaria. Hace falta promover esta medida para que las personas y personas puedan conocer este beneficio.

Ante este escenario, en la FUNDEF hemos publicado el documento “NECESIDAD DE INCREMENTAR EL AHORRO INTERNO EN MÉXICO: Importancia de promover el diseño de Políticas Públicas” con el objetivo de dar a conocer lo importante que es el Ahorro Interno en la economía y alertar del riesgo que existe si hay una mayor dependencia al Ahorro Externo. También promovemos la importancia de diseñar políticas públicas para incrementar el Ahorro Interno.

La gráfica siguiente muestra la evolución del ahorro financiero interno y externo en México. El total llega casi a 100% del PIB. El ahorro interno ha pasado de niveles de 46% del PIB a 64% del PIB en un período de once años. El aumento anterior da un crecimiento promedio anual de 1.6 puntos del PIB. Por su parte el ahorro externo empieza una dinámica de crecimiento acelerado de un mínimo de 11 por ciento del PIB en 2006 y en 2007 a un 31 por ciento del PIB en 2014.

Captura de pantalla 2015-12-07 a las 2.04.38 p.m.

Se observa una mayor dependencia del ahorro externo que se hace en instrumentos financieros. A continuación se presenta una proyección de la brecha ahorro interno-financiamiento en dos escenarios que toman como base los datos presentados en el documento.Captura de pantalla 2015-12-07 a las 2.06.04 p.m.

Lo anterior implica que anualmente se tendría una necesidad importante de recursos externos para poder cubrir las necesidades de financiamiento del sector público y del sector privado. Una mayor dependencia del sector externo le generará vulnerabilidades a la economía.

Para reducir la brecha anual a que solo sea del 0.7% del PIB, se debe reducir a la mitad el endeudamiento total al sector público como porcentaje del PIB y aumentar un punto del PIB el ahorro interno/PIB, es decir a 2.7%.

Conclusiones

Se debe promover el diseño de una política pública para aumentar la tasa de crecimiento del ahorro interno en México. Esta debe tener el mismo nivel de importancia que el aumento en el crédito al sector privado.  Lo anterior permitirá tener un enfoque integral de desarrollo del sistema financiero.

En cuanto al diseño de la política pública de promoción al ahorro no se considera que el enfoque correcto sea privilegiar a un intermediario sobre los demás.

En el pasado ya cometimos el error de tener una alta dependencia del ahorro externo. La crisis de finales de 1994 es un buen ejemplo. Una respuesta de la Administración del Presidente Zedillo a la crisis fue fortalecer el ahorro interno con la creación de un sistema de pensiones privado basado en contribución definida.

Hoy estamos como país en el punto en que podemos elegir por que camino transitamos: el preventivo de impulsar el ahorro interno o el de aumentar la vulnerabilidad con mayor ahorro externo.

El documento lo pueden leer aquí

 

 

Evolución y retos del SAR: Regulación de la actividad comercial y comisiones

Evolución y retos del SAR: Regulación de la actividad comercial y comisiones

Anteriormente abordamos la regulación de las inversiones en el SAR. Destacamos una tendencia  clara hacia la liberalización del régimen de inversiones y también mencionamos dos importantes retos. Esta entrada está dedicada a la regulación de la actividad comercial, lo que incluye la normatividad operativa asociada a la actividad comercial y la regulación de comisiones.

En el arranque de la industria y por algunos años el regulador restringió los traspasos, asegurando un periodo mínimo de permanencia en la Afore. A pesar de ello se observaron gastos comerciales elevados buscando asegurar una participación de mercado. Las empresas que no lograron ser viables salieron eventualmente del mercado.

A diferencia de la regulación de inversiones, la regulación de la actividad comercial no ha mostrado una tendencia clara, sino más bien un comportamiento pendular. En los 18 años del SAR es posible identificar una correspondencia notable entre varias etapas regulatorias y la dinámica industrial, como se observa en las gráficas siguientes.

Hacia 2002 la CONSAR impulsó un modelo de industria en el que la entrada, la facilidad para el traspaso y mayor transparencia al consumidor eran las piezas clave para generar competencia (en precios).

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Además, el regulador inició en 2001 un rol de agregador de demanda mediante la política de asignación del flujo de trabajadores indecisos a Afores de menores comisiones.

El promedio de las comisiones bajó, por el efecto de la entrada de más Afores cuya estrategia fue aprovechar el subsidio comercial implícito en la política de asignaciones.

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En 2007 la CONSAR cambió su modelo regulatorio por uno en el que de nuevo se restringen los traspasos, se abandona el objetivo de mayor entrada como motor de competencia, se refina el proceso de agregación de demanda para incluir asignaciones recurrentes del stock de clientes inactivos y se liga la actividad comercial al desempeño de un índice de rendimiento neto (IRN). Este nuevo modelo frenó la entrada de empresas, pero además gatilló un segundo proceso de consolidación y, al menos inicialmente, contuvo la actividad comercial.

En 2008 el Congreso otorgó a la CONSAR poderes para controlar los precios que cobran las Afores. El mandato estableció criterios generales mediante los que cada año la CONSAR ha negociado a nivel individual con las Afores su comisión. Esta política ha funcionado en cuanto a que la comisión promedio ha caído de 1.71% en 2008 a 1.11% para el 2015, pero a costa de un proceso de negociación que no siempre ha sido transparente y que por tanto ha creado incertidumbre. En ausencia de una regla explícita y no negociable, no hay elementos que garanticen una administración responsable de este mandato en el futuro.

 

Más recientemente, de 2012-13 a la fecha, se ha observado mayor estabilidad en la regulación comercial, aunque el gasto comercial y los traspasos han seguido al alza. En el documento Consideraciones sobre la evolución y retos del Sistema de Ahorro para el Retiro disponible en la página web de la FUNDEF ofrecemos varias explicaciones de este resultado.

Si bien el uso del IRN ha influenciado la actividad comercial, el vínculo es aún débil, principalmente porque la regla que vincula al traspaso con el IRN solo aplica por los primeros 12 meses de estancia en una Afore.  En el agregado se percibe un vínculo débil entre la capacidad de atracción o retención de trabajadores y el rendimiento neto. Los “traspasos negativos” dan cuenta de esto. Sin embargo, este tema resulta complejo ya que el rendimiento relevante es el esperado en el futuro. El tema de indicadores prospectivos es muy profundo y fue abordado en nuestra entrada anterior.

En este relato se percibe muy claramente la curva de aprendizaje por parte de la CONSAR. Creemos que 18 años de experiencia regulatoria, así como las experiencias de otros países (tema no abordado aquí, pero si en nuestro documento), proporcionan elementos para avanzar hacia una regulación y un diseño de la industria que sintetice lo que ha funcionado y lo que no, de las varias etapas de la regulación comercial de modo de establecer una visión de largo plazo. De otro modo seguiremos observando un comportamiento pendular.

Los invitamos a descargar el documento Evolución y Retos del SAR 

Autores: Manuel García Huitrón (Economista de Pensiones) y Enrique Seira (Investigador ITAM e investigador asociado FUNDEF) Documento de Coyuntura Estructural FUNDEF 2015-002

Discurso y entrevista con Don Alberto Baillères galardonado con la Medalla de Honor Belisario Domínguez 2015

Discurso de Don Alberto Baillères, presidente de la Junta de Gobierno de la FUNDEF, galardonado con la Medalla de Honor Belisario Domínguez 2015.

Fuente: Cortesía Canal del Congreso-Senado de la República.

Entrevista con Don Alberto Baillères, recipiendario de la Medalla Belisario Domínguez 2015

Fuente: Cortesía Canal del Congreso