“Emprendedurismo: ¿Qué tan bien está posicionado México?”

La Fundación de Estudios Financieros – Fundef A.C. es un centro de investigación independiente con sede en el ITAM que hace estudios sobre el sistema financiero. Hemos publicado el documento de opinión y análisis: Emprendedurismo: ¿Qué tan bien está posicionado México?”

En el documento de FUNDEF “Posibles Causas por las que hay Pocas Emisoras en el Mercado de Acciones en México” se muestra que el Mercado de Valores en México es pequeño por tamaño y número de emisoras. Una explicación posible de la limitada entrada de nuevas emisoras es que existen variables que influyen para no tener un proceso de innovación y de creación de nuevas grandes empresas. En este documento identificamos algunos de dichos factores que inciden en dicho comportamiento.

Desde la perspectiva más macro, la economía de México no ha tenido una buena dinámica de crecimiento económico comparada con otros países. Hemos ido perdiendo tamaño relativo en los últimos años. En 1980 éramos la economía 9 y pasamos al lugar 15 en 2015 de entre los países miembros del G20. A continuación, se presentan los países que subieron y los que bajaron tres o más lugares entre 1980 y 2015.

México y Arabia Saudita son los países que retrocedieron en las dos dimensiones y Corea fue quien avanzó en ambas.

El desempeño económico de los países que crecieron más su PIB se explica por factores que promueven su competitividad. La pregunta es ¿qué han hecho bien Estados Unidos, Corea y China y México no?

Estados Unidos está en los primeros lugares en innovación y emprendedurismo, desarrollo de clústers, publicaciones científicas e instituciones de Investigación. Corea está en primeros lugares de patentes y en adopción de tecnología, en tanto que China se ubica en los primeros lugares en instituciones de investigación, publicaciones científicas y gasto de investigación y desarrollo.

En cambio, México NO tiene un lugar relevante en ninguno de los aspectos arriba señalados, es decir, ocupa un lugar medio y la consecuencia es que no ha evolucionado a una economía del conocimiento.

Para que un país tenga un proceso de innovación y creación de empresas innovadoras es importante entender las fuerzas que pueden facilitar el proceso. Entre otros elementos están tener un entorno adecuado con buenas reglas, acceso a financiamiento, el poder contratar mano de obra altamente calificada con un equipo de ingenieros y tecnólogos, así como tener un emprendedor capaz de implementar su idea de nuevo negocio. Las empresas innovadoras se explican por la conjunción de fuerzas. El ejemplo de este proceso de creación de empresas donde confluyen los cuatro factores anteriores se materializa en los llamados “Unicornios”. Estos se encuentran principalmente en Estados Unidos y China.

México necesita para tener un proceso similar a los que han tenido China y Corea para poder replicar su éxito económico:

  • Estos países han podido transformar sus economías de manufactura y/o materias primas a economías del conocimiento.
  • Lo anterior se logró con una serie de factores que involucran educación de calidad, buenas reglas de funcionamiento de mercados, mucha investigación y desarrollo, promover la cultura del emprendedor y fomentar la atracción de talento.
  • Si bien hay aspectos institucionales en México como el débil estado de derecho, los datos de menor crecimiento económico relativo respecto de otros países se explican también por que es una economía de manufactura tradicional y de servicios. No es una economía con mucho emprendimiento.

Si México no migra a una economía del conocimiento corre el riesgo de continuar con un bajo crecimiento.

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Sector de Ahorro y Crédito Popular: Impacto de la Regulación en su Evolución

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La Fundación de Estudios Financieros – Fundef A.C. es un centro de investigación independiente con sede en el ITAM que hace estudios sobre el sistema financiero. Hemos publicado el documento: “Sector de Ahorro y Crédito Popular: Impacto de la Regulación en su Evolución”

 La Ley de Ahorro y Crédito Popular se publicó en junio de 2001 con el propósito de establecer un marco jurídico para el sector de finanzas populares en México.  A poco más de 17 años de su promulgación en este documento se hace un balance del impacto que ha tenido el marco normativo y las políticas públicas en la evolución del Sector de Ahorro y Crédito Popular.

En el análisis previo a la elaboración de la iniciativa de Ley se identificó que uno de los determinantes de éxito de las entidades de ahorro y crédito popular en las experiencias de otros países con sistemas exitosos era precisamente la existencia de una regulación y supervisión adecuadas.

 La nueva Ley se diseñó en un entorno en el que la banca comercial del país se encontraba en un proceso de recomposición posterior a la crisis de 1994-95. En ese tiempo los servicios financieros para la llamada “base de la pirámide” no eran proporcionados por la Banca. Como política pública era importante apoyar una mayor inclusión financiera. Parecía que era un nicho para ser atendido por exclusivo de las instituciones financieras populares.

Entre la publicación de la Ley de Ahorro y Crédito Popular y el año 2014 hubo muchas modificaciones legales que implicaron periodos de transición. Se hicieron 10 Reformas en ese periodo de tiempo. La más profunda fue la Ley para regular a las Cooperativas de Ahorro y Préstamo de 2009.

La evolución del sector Cooperativas y Sofipos no ha sido tan favorable. En la actualidad sólo el 20% de las SCAPS pudieron obtener su autorización aunque en términos de activos y número de socios representan más del 80%.

Al final del proceso resultó un sector en el que sólo un porcentaje minoritario de sociedades pudo lograr la autorización y la regulación propició la proliferación de sociedades de nivel básico.

En cuanto a las Sofipos se observa un fenómeno de divergencia donde hay un grupo que ha crecido de manera importante que participa en el Mercado de Valores, en tanto que otro grupo se ha rezagado. Prácticamente la mitad de las Sofipos autorizadas operaron con pérdidas en los últimos años y algunas no han logrado iniciar operaciones.

En conclusión, las Sofipos tampoco han podido consolidarse como un sector sólido, además de que han debido sortear casos de daño reputacional como el ocasionado por Ficrea.

Hacia adelante lo relevante va a ser plantear una estrategia de desarrollo del sector. La política pública seguramente implicará ajustes a la regulación. Las decisiones clave están alrededor de:

  1. Decidir qué hacer con las Sofipos y su función en los intermediarios financieros.
  2. Si se debe mantener la situación actual en las cooperativas con un número relativamente pequeño de sociedades autorizadas que enfrenta el arbitraje regulatorio de numerosas sociedades de nivel básico.
  3. Buscar ordenar al sector cooperativo con el desgaste que ello conlleva.

En resumen, hay una definición para el sector que se debe tomar que consiste en plantear su ruta de desarrollo entendiendo que su función en la inclusión ya no es exclusiva ni preponderante. Se debe definir si se busca una regularización y ordenamiento completo para el sector que le dé el impulso decisivo que requiere o si se deja al Mercado.

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Posibles Causas por las que hay Pocas Emisoras en el Mercado de Acciones de México.

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La Fundación de Estudios Financieros – Fundef A.C. es un centro de investigación independiente con sede en el ITAM que hace estudios sobre el sistema financiero. Hemos publicado el documento: “Posibles Causas por las que hay Pocas Emisoras en el Mercado de Acciones de México”

El Sistema Financiero de México ha pasado los últimos quince años por un período de expansión y de desarrollo.  Sin embargo, tenemos uno de los valores de capitalización de mercado más bajos dentro de las principales economías del Mundo (35% del PIB).

Es decir, el Mercado de Valores de México en su parte de acciones tiene un comportamiento divergente del que ha tenido el resto del Sistema Financiero.

En este documento se buscan identificar algunas de las posibles causas por las que hay pocas emisoras en México.

Hay características de nuestro país relacionadas con su desarrollo económico como el que México es un país de ingreso medio, con estabilidad macro y hay una buena microregulación del Mercado de Valores. Dados los factores anteriores nos correspondería un Mercado de Valores más grande y más desarrollado.

El problema es que hay otras condiciones que se cumplen en mercados desarrollados que no se tienen en México. Estas pueden explicar porque México tiene un Mercado de Valores pequeño. Las más relevantes son los siguientes:

  1. El débil Estado de Derecho que hay en México. Esta debilidad estructural de nuestro país afecta el entorno de desarrollo de la economía en general y del Mercado en particular.
  2. Bajo nivel de confianza por parte de personas medida como la percepción de que se puede sufrir perjuicio patrimonial. Un caso en el que se manifiesta lo anterior es el bajo número de inversionistas directos que hay en el mercado.
  3. Hay una Autoridad de la que no hay evidencia que aplica la ley. Un ejemplo es que no hay investigaciones por malas prácticas contables en emisoras.
  4. México es una economía altamente regulada que no promueve la creación de nuevas grandes empresas.
  5. Es una economía muy concentrada. De hecho, la concentración es mayor que en otros países de ingreso medio lo que hace que sean menos las empresas que pueden emitir acciones.

Lo anterior da evidencia de que sí hay condiciones que pueden apuntar a que el Mercado de Valores sea más pequeño de lo que debería.

Además, al estudiar la estructura del sector empresarial en México se encontraron otras restricciones. Por ejemplo, de entre las empresas más grandes del país hay varias propiedad del Gobierno. La política pública ha sido que no emitan acciones a diferencia de lo que sucede en otros países. Además, hay muchas empresas extranjeras que se han establecido en México por cuestiones de mercado y no buscando financiamiento.

El número de empresas nacionales listadas en la BMV es limitado y se pueden explicar que son menos por la decisión de los empresarios. Para que una empresa decida cotizar sus acciones se tienen que cumplir las siguientes condiciones:

  1. Una serie de oportunidades de crecimiento que sean significativas;
  2. Que no tengan el flujo interno para financiar la inversión; y
  3. No tener otra fuente de financiamiento externo disponible.

En el trabajo se encontró que al Mercado van empresas que son jóvenes. Sin embargo, estas tienen en promedio más de treinta años. Es decir, en nuestro país no hay un proceso de creación de empresas con oportunidad de crecimiento como resultado del proceso de emprendurismo.

Por lo tanto, si se quiere desarrollar el Mercado de Valores se necesita diseñar políticas públicas para vencer la inercia estructural. Se propone la creación de un Grupo de Trabajo especial que tenga el mandato específico hacer un análisis integral para proponer políticas públicas para desarrollar nuestro Mercado.

Entre las propuestas de políticas públicas de FUNDEF que se deberían considerar están:

  • Revisar la Ley de Mercado de Valores para identificar áreas en las que la regulación se ha rezagado así como realizar una evaluación de la función de la Autoridad y sus procesos para hacerla más eficiente.
  • Identificar barreras regulatorias al crecimiento de las empresas para hacer una política pública de mayor apertura.
  • Se puede usar la cotización en Bolsa como un mecanismo contra la corrupción y evasión fiscal. Un grupo de empresas que se puede pensar que se listen de manera obligatoria son los grandes proveedores de Gobierno.
  • Estudiar los regímenes fiscales y operativos de otros países para buscar diseñar un esquema de incentivos idóneo para el desarrollo del Mercado.
  • Dado que la industria de capital de riesgo puede ser un origen potencial de nuevas empresas hay que entender su marco legal, operativo y fiscal para identificar lo que se necesita modificar con el propósito de que fluya de la mejor manera posible el financiamiento y la posterior salida del Mercado.

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Análisis de la Propuesta del Sector Privado para Impulsar una Política Pública de Promoción del Ahorro Interno en México.

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La Fundación de Estudios Financieros – Fundef A.C. es un centro de investigación independiente con sede en el ITAM que hace estudios sobre el sistema financiero. Hemos publicado el documento de opinión: “Análisis de la Propuesta del Sector Privado para Impulsar una Política Pública de Promoción del Ahorro Interno en México”.

Para FUNDEF estudiar el tema del Ahorro ha sido una prioridad y en diversos documentos hemos identificado una serie de vulnerabilidades como la baja cuota de aportación al Ahorro para el retiro y la mayor dependencia que tiene nuestra economía al Ahorro Externo.

La inquietud se comparte con otras instituciones y agrupaciones como un grupo de Organismos del Sector Privado. Hicieron un documento en el cual analizan la importancia de tener una política pública para promover el Ahorro Interno en México.

La variable que preocupa a los Organismos del Sector Privado es la evolución del ahorro externo. Ha crecido de forma considerable generando una dependencia y una vulnerabilidad.

En el 2006 el ahorro externo era solo el 18% del ahorro financiero total y la tenencia de valores de los extranjeros representaba el 12.4% del ahorro financiero total. Para el año 2017 los porcentajes aumentaron al 31.1% y 38.1% respectivamente.

El documento del Sector Privado hace una propuesta específica relacionada con el ahorro voluntario para el retiro. De los ocho elementos de la propuesta del Sector Privado los tres que consideramos más relevantes son:

  • La empresa tiene que actuar como promotor del ahorro de largo plazo.- En México la gente ahorra poco. Cuando se deja a libre elección que ahorren de forma voluntaria la experiencia revela que no lo van a hacer. Por lo tanto, es conveniente usar a la empresa para afiliar y hacer operativo el esquema de retención de recursos para ahorrar de manera voluntaria para el retiro.
  • Incentivar a los trabajadores para que ahorren de manera automática.- Es una propuesta adecuada debido a que el esquema de ahorro voluntario en la Ley vigente en México es de “Opt-in” y no ha funcionado. Es conveniente adoptar el esquema “Opt-out” que ha funcionado en países como Estados Unidos.
  • Permitir menos inversión en valores de deuda.- Se debe flexibilizar la regulación para permitir más diversificación del portafolio y que se tengan mayor proporción en activos de mayor riesgo (renta variable) y reducir el sesgo local.

En FUNDEF creemos que la propuesta del documento es buena pero que no va a ser suficiente. Su implementación debe ir acompañado de otras medidas como mayor ahorro forzoso, ahorro voluntario fuera del Sistema de Pensiones y facilitar diversos canales de ahorro voluntario para el retiro.

Te invitamos a descargar el documento y leerlo aquí.

 

“Las Fuerzas detrás del Ahorro: ¿Quién y cómo Ahorra en México?”

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La Fundación de Estudios Financieros – Fundef A.C. es un centro de investigación independiente con sede en el ITAM que hace estudios sobre el sistema financiero. Hemos publicado el documento de opinión y análisis: Las Fuerzas detrás del Ahorro: ¿Quién y cómo Ahorra en México?”

México tiene un nivel muy bajo de ahorro cuando se compara con el de economías desarrolladas y en desarrollo con nivel de ingreso similar. Por lo anterior, consideramos importante entender los factores detrás del ahorro en una economía. En este documento se trata de responder a las preguntas: ¿Quién ahorra y quién no en la economía de México? y ¿Quiénes son los que pueden ahorrar más en nuestra economía?

La economía tiene cuatro sectores: el público, privado (familias y empresas) y externo. Su ahorro se determina en función de la diferencia entre sus ingresos y gastos. Para mantener el equilibrio si un sector desahorra los demás necesitan tener un ahorro positivo.

El sector que ha causado un desequilibrio es el Sector Público de México porque no ahorra. En los últimos años el Gobierno ha gastado más de los ingresos que obtiene. El déficit del sector público alcanzó su nivel máximo de las últimas tres décadas en el 2015 llegando a un 3.4% del PIB.

La consecuencia es el aumento en el nivel de endeudamiento que alcanzó un máximo del 50% del PIB en 2016. Este desahorro del Gobierno en buena proporción se ha financiado con un mayor ahorro externo que hoy alcanza el 29.8% del PIB.

En el documento analizamos el ahorro desde dos perspectivas: ahorro financiero y ahorro macro.

El ahorro macro es un flujo que representa la parte del ingreso disponible anual que no se gasta en bienes o en servicios de consumo. El destino de este flujo es para invertir.  El ahorro interno bruto en México como porcentaje del PIB ha fluctuado entre el 20% y 25% durante los últimos 18 años. La inversión ha tenido un comportamiento similar. El dato de México es menor al de países como China con un ahorro del 46% del PIB, Corea del Sur con el 35%, Noruega con el 33% y Dinamarca el 28%, entre otros.

El ahorro financiero es la parte del ahorro que se acumula en una economía en activos financieros.  Este se hace a través de los distintos intermediarios financieros por empresas y familias.

El comportamiento de las empresas es muy particular.  Las utilidades son la fuente de recursos principal para la inversión.  Es decir, es la vía para que una empresa ahorre e invierta en activos fijos. Por lo tanto, las empresas no buscan acumular acumular activos financieros y es por ello que no tienen grandes cantidades de recursos en el Sistema. Lo que tienen es principalmente para fines transaccionales y para financiar su operación.

El ahorro de familias es muy importante. Sin embargo, los datos indican que buena parte de la población no ahorra. La ENIF del 2015 da un estimado de 31.5 millones de personas, que es el 41.4% de la población total, que nunca han tenido una cuenta de ahorro.

Por otra parte, de lo que llega a ahorrar las personas el destino es para gasto corriente futuro ó para tener un “guardadito” para emergencias. Es decir, no se ahorra más que para lo necesario.

No se le da importancia al ahorro para el retiro porque el 95.8% de las personas no les interesa.

El documento muestra que hay que romper la inercia de que la gente no ahorra a través de dar incentivos. Por lo tanto, se necesita una política pública que aumente el ahorro interno mediante una mezcla de ahorro voluntario y forzoso vía las personas.

Te invitamos a descargar el documento en el siguiente link.